xnx8888@com 华庄证券发布投研报告，评级为：强力推荐。
CTI测试（300012）
项目：
公司公告称，全资子公司香港CTE拟以现金收购Maritec Pte Ltd 100%股权。目标公司估值为2.74亿元。
评论：
收购海洋石油测试领域优质企业，有望促进海洋产品线协同发展。 Maritec 成立于1999 年，在日本、印度尼西亚和中国设有常设销售办事处。我们在海事领域的业务遍布全球，包括意大利、法国、希腊、土耳其，在石油产品检验领域拥有一流的市场份额。
Maritech营业收入稳定，盈利能力高，现金流稳定。 2019年（未经审计）总资产和净资产分别为4819万元和3243万元，全年营业利润和净利润分别为7071万元和1915万元。净利润率高达27%，ROE为59%，ROA为40%。资产周转率达到1.47，运营能力良好。此次收购对Maritec 100%股权的估值为人民币2.74 亿元，相当于2019 年市盈率为14 倍，PB 为8.5 倍。海洋及海洋工程检验是CTI工业产品检验领域的重点新兴领域之一。本次收购完成后，Maritech将与CTI的海事产品线形成协同效应，带动CTI原有的海事产品线与Maritech的营业收入、净利润和现金流协同增长。
中国领先的民营检测公司有望正式开始全球扩张
随着2018年公司管理层的战略调整，研究所初步布局已进入业绩收获期，公司经营状况大幅改善。相比公司目前的总资产39.2亿元，仅2018年经营活动产生的现金净额就达到6.8亿元，同时公司资产负债率截至2019年第三季度明显下降。财务比率为21.2%，一年内固定债务总额仅1200万元，还款需求明显下降。我们相信我们已经进入现金流持续优化的阶段，同时我们拥有充足的可用资金和未来扩张的巨大潜力。
鉴于全球检测行业相对分散，优质实验室和小型检测公司众多，国外龙头企业以并购作为扩张的重要手段，国内领先的美国民营检测机构CTI测试我们在环保、食品、汽车和RoHS检测领域拥有强大的影响力，其许多业务在国内名列前茅，并且我们相信我们有足够的能力做到这一点，我们预计将开始全面开展业务。未来将扩大全球扩张规模。从国内私人测试的领先者到全球测试的第一阶段。
盈利预测、估值和投资评估。考虑到收购财务资金的使用情况以及收购完成后商誉的增加，将对财务业绩产生一定影响，公司对2019年至2021年期间盈利预测略有调整。归属于股东净利润473,622,500,000元、814,000,000元（原值：4736,250,000元、815百万元），EPS分别为0.29、0.38、0.49元（原值：0.29、0.38、0.49元）。 ），相当于55/42/32倍PE，维持公司目标价19.00元/股，相当于2020年PE估值50倍，维持“强推荐”评级。
风险提示：子公司管理风险。实验室产能释放低于预期，行业竞争加剧。
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