xnx8888@com 文| 王金城
编辑| 杜博奇
任何喝过速溶咖啡一段时间的人都会熟悉无奶奶精。它也被称为“咖啡伴奏”，因为无奶奶精的存在使咖啡味道更好。
无论是雀巢还是麦克斯韦，它都是必不可少的。
随着第三次咖啡浪潮的兴起，更多的人开始饮用现磨咖啡，无奶奶精也逐渐从公众视野中消失。
但它并没有消失。
近日，一家主要生产销售植脂末和速溶咖啡粉的公司正准备在上交所上市。那就是卡瓦食品工业有限公司。
这家公司虽然知名度不高，但与香飘飘、统一、娃哈哈、联合利华、TORABIKA（印尼）、“CoCo”等知名食品公司都有合作。旗下有“85”、“上海阿姨”、“古茗”等多个茶叶品牌。
嘉禾食品拟通过本次IPO募集资金5.64亿元，主要用于植脂末、冻干咖啡的研发及扩大产能。
当前奶茶咖啡行业的繁荣能否给“咖啡联谊会”带来第二春？
速溶咖啡净利润率15%的日子已经一去不复返了，奶茶行业的快速发展给了卡瓦食品等植脂末生产商发展的机会。
招股书显示，嘉禾食品2016年营业利润为13.22亿元，2017年为13.67亿元，2018年为15.95亿元。扣除非净利润后的净利润分别为1.99亿元、1.87亿元、244万元。每人100万元。今年一季度，嘉禾食品营收3.81亿元，扣非净利润5550.22万元。
从整体营收来看，嘉禾食品保持了不错的业绩，但从未来的市场需求来看，随着奶茶、咖啡、烘焙、麦片细分市场的不断增长，奶精产品的需求也在不断增加。
根据《中国食品报》的预测数据，2018年我国植脂末产品消费量为57.65万吨，2023年消费量将增至76.82万吨，预计复合增长率为5.91%。
此外，国内企业植脂末出口逐年增加。据相关统计，2016年至2018年，国内植脂末产品出口量从13.75万吨增长至19.59万吨，复合增长率达19.36%。
这样的增速对于嘉禾这样的植脂末产品制造商来说绝对是个好消息。
在国内市场，嘉禾的份额近三年有所下降，但仍能保持14.33%的份额。从出口规模来看，卡瓦食品从2016年的3.56万吨增加到2018年的5.26万吨，市场份额去年增加到26.85%。
主要竞争对手包括雀巢、菲仕兰等国际食品企业，以及福建板林食品等国内企业。
快速增长中的隐患尽管前景看起来相当乐观，但也存在相当大的可预见的风险。
嘉禾食品主营业务包括奶精、咖啡等固体饮料产品。其中，植脂末收入占总收入的比例非常高：2016年为94.64%，2017年为91.65%，2018年为85.94%。
这样的销售比例，在市场走势快速变化的情况下，抗风险能力显得较弱。如果消费者偏好发生显着变化，对奶茶、咖啡、烘焙食品和谷物的需求下降，对植脂末产品的需求也会相应下降，从而影响我们的业务业绩。
另一方面，虽然有山皮飘、统一、可可等知名品牌，但卡瓦食品的需求却不太稳定。
IPO资料显示，卡瓦食品前五名客户产生的收入逐年下降，从2016年的37.85%下降到2018年的31.24%。今年前三个月，这一比例下降至26.84%。
此外，前五名客户近年来也发生了变化。 2016年和2017年，统一是嘉禾最大的客户，分别实现销售收入1.65亿元和1.41亿元。但从2018年开始，统一的位置被印尼公司TORABIKA取代，该公司也跌出嘉禾前五名客户，后者带来的销售额为2.09亿元。不过，到今年一季度，嘉禾食品最大的客户是上海昭仪贸易有限公司。
另一大客户香汉飘有限公司近年来对卡瓦食品的采购需求逐渐萎缩。
2016年，湘便飘为嘉沙食品的销售额与统一的1.64亿元相当，排名第二。 2017年减少至1.12亿元。去年，香飘飘的销售收入进一步缩水至8613.17万元。
嘉禾食品号称拥有400多家客户，这些大客户的需求变化直接影响嘉禾食品的销售。
卡瓦食品招股书显示，去年植脂末产能为13.5万吨（国内8.26万吨，出口5.26万吨），产销率几乎为100%。利用贷款扩产，可新增产能12万吨。然而，如果需求不能保持稳定增长，IPO后融资所增加的产能最终可能会因为仓库库存而停滞不前。
此外，原材料成本在主要业务支出中占比较高，极大限制了卡亚食品的盈利能力。
近三年来，卡瓦食品的原材料成本占其当前主营业务成本的90%以上。如果原材料价格大幅波动，而不能同时进行价格调整，利润就会大幅波动。 2016年至2018年，卡瓦食品主营业务收入增长20.3%，而成本增长27.33%。
此外，在招股说明书提交之前，值得一提的是，嘉禾食品2016年派发现金股息1.46亿元，2017年派发现金股息7亿元。未分配利润瞬间从7.14亿元下降到1.15亿元。亿元。按照时任嘉禾食品实际管理人刘欣荣、唐正清91.79%的持股比例计算，他们带走了约7.7亿元。
