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9月27日，证监会发布嘉禾食品工业股份有限公司（以下简称“嘉禾食品”）IPO招股说明书（预公告，下同）。公开资料显示，卡瓦食品是一家主营业务为研发、生产和销售植脂末、咖啡等固体饮料的公司。
食品公司在A股市场并不罕见，但专门生产无奶奶精的公司却是第一家。
今年以来，已有四家食品企业上市。年初上市的火锅汤料制造商天一食品（603317.SH）之后，复合调味料公司力成（603755.SH）、谷物食品公司赛麦食品（002956.SZ）和千乐（Senraku）紧随其后。主营保健品的健康（300791.SZ）相继登陆A股。这四家公司均于2019年通过发审会并上市，且上市速度均较快。这也给了“后来者”很大的信心。
嘉禾食品招股书显示，公司下游客户包括香飘飘（603711.SH）、统一、娃哈哈、联合利华、TORABIKA（印尼）等知名食品行业企业，以及“CoCo”、“85”等也包括在内。消费者熟悉的餐饮连锁餐厅，如“C”、“上海阿姨”、“古铭”等。
虽然“奶茶经济”为卡瓦食品带来了稳定的收入，但下游客户需求的下降也暴露了卡瓦食品面临的重大挑战。
用不含乳制品的奶精赚大钱
近年来，卡瓦食品的经营业绩不断上升。 2016年至2019年一季度报告期内，公司营业利润分别为13.2亿元、13.7亿元、16亿元，归属于非母公司股东的净利润3.8亿元。 ——合规金额为2亿元、1.9亿元、2.4亿元、5550.22万元。
年度利润分配方面，值得注意的是，嘉禾食品2016年和2017年分别向股东分配股利1.46亿元和7亿元。针对上述操纵行为，第一财经记者咨询了一位投行人士，他告诉他，这种操纵行为并不罕见，也没有明确禁止。
招股说明书显示，无乳奶精是Kawa Foods 的主要产品。 2016年至2018年以及2019年第一季度，植脂末产品占据了卡瓦食品的大部分收入，分别占核心业务收入的94.64%、91.65%、85.94%和86.07%。
无乳奶精在生活中有很多用途，但最常见的就是“咖啡伴侣”。非乳制奶精，也称为奶精，于1958 年推出。当时，卡纳森以食用植物油为原料，开发出一种味道与乳制品相似、易溶于水的产品。这一切都始于“咖啡伴侣”标签的发布。
但现在，无奶奶精不仅用作咖啡的伴侣，还广泛应用于奶茶领域。嘉禾食品的植脂末产品主要分为奶茶用植脂末、咖啡用植脂末及其他植脂末产品。其中，奶茶奶精销量占比较高，公司目标客户广泛，不仅包括食品行业，还包括餐饮连锁企业。公司植脂咖啡奶精产品主要针对工业客户，客均交易金额较大。
主要客户持续变动
香飘飘自2016年起一直位列嘉禾食品前5名客户。根据嘉禾食品与香飘飘的销售协议，主要销售品种为植脂末、速溶咖啡粉、椰子粉。香飘飘招股书显示，2014年至2016年，香飘飘最大的原料供应商是嘉禾食品。
然而，奇葩在卡瓦食品总采购量中所占的比例却在逐年下降。 2016年，嘉禾食品对湘便票的销售额仍达到1.6亿元。到2018年，湘便飘从嘉禾食品采购的产品仅花费8613万元，采购价格降低了近一半。
截至2019年一季度，报告期内公司前五名客户之一的上海兆易贸易有限公司（以下简称“兆易贸易”）成为公司新增第一大客户。昭仪贸易的主要品牌是CoCo。
嘉禾食品前五名客户中包括多家海外客户，2018年最大客户为PT.TORABIKA EKA SEMESTA。招股书显示，该公司与卡瓦食品于2019年5月签署了192.6万美元的速溶咖啡粉采购订单。
除香飘飘、昭仪商贸外，统一企业也跻身嘉禾食品前五名客户之列，但自2017年以来，统一企业已不再跻身该公司前五名客户之列。
但奶茶行业真的能向前发展吗？
两年前，号称联网就能绕地球N圈的奶茶公司“香飘飘”成功上市。成功上市后，香飘飘遭遇发展瓶颈，上市六个月后出现亏损，随后转战液体饮料。 2018年年报显示，湘便票扭亏为盈，净利润3.15亿元。
目前，近两年来，果汁茶等液体饮料已成为香品飘的主打产品。 2019年半年报显示，湘便飘今年上半年营收13.77亿元，其中果汁茶业务营收达到13.77亿元。 5.88亿元，酿造品类业绩小幅下滑。华商报记者调查湘边产品成分发现，湘边奶茶的主要成分是植脂末，但果汁茶中并不含有这一成分。这或许可以解释向板飘从卡瓦食品的采购量下降的原因。
艾瑞数据显示，2018年，中国现成饮料门店数量突破45万家，新中式茶饮料市场规模突破900亿元。但“一家公司”的传统市场格局已经改变，当前奶茶专卖店蓬勃发展，行业内竞争逐渐加剧。
虽然CoCo拥有数量庞大的门店，也是最早进入大陆市场的台湾奶茶品牌之一，但台式奶茶主要以奶精制作。但目前，以原奶、奶酪等为原料制成的“喜茶”、“乐乐茶”正在迅速崛起，成为奶茶行业新的领军者。
一位食品分析师告诉第一财经记者，香飘飘等冲泡奶茶在行业新浪潮中正在逐渐失去主导地位，需要另辟蹊径。另一类以街头奶茶为代表的竞争也逐渐激烈，他表示，“目前单一的奶茶产品无法满足所有消费者的需求，产品必须不断创新。”对原材料的需求越来越大。从卡瓦食品目前的利润结构来看，卡瓦食品的未来取决于植脂末的市场需求能否稳定，这将是盈利的决定性因素。 ”
募集资金大部分捐赠给子公司。
此次，嘉禾食品拟在上交所主板上市，保荐人为东洲证券。
募集资金用途方面，嘉禾食品拟募集资金5.6亿元，用于建设年产12万吨植脂末生产基地项目和年产冻干咖啡项目。 2160吨、新研发中心项目、信息系统改造工程等
值得注意的是，拟投资3.6亿元建设年产12万吨植脂末生产基地的项目实施主体并非卡瓦食品，而是其全资子公司南通卡智威。成为。南通嘉之威成立于2018年6月。招股书显示，南通嘉智微2018年和2019年一季度净利润均为负值。
此外，嘉禾食品拟利用募集资金5200万元建设研发中心，并表示该项目将在收到募集资金后由公司全资子公司马克食品实施。这将是通过注入投资资金来增加Gram Food 的资本。
马克食品成立于2014年7月。其业绩与南通卡智类似，马克胡德也曾在2018年和2019年陷入亏损。
嘉禾食品是一家家族企业，实际管理人为刘欣荣、唐正清，两人合计持有嘉禾食品61.44%的股份，均为新加坡永久居民。
卡瓦食品还披露了两起与实际管理人涉及房地产的关联交易，引发外界关注。
招股书显示，报告期内，卡瓦食品与实际控制人及其中一名实际控制人的母亲存在资产出售交易记录。 2017年5月，嘉禾食品将苏州工业园区芙蓉街8号的两栋房屋及家具以5675.37万元的价格出售给刘欣荣的母亲孔玉梅。
中国经济日报记者查询发现，位于芙蓉街8号的两栋房屋是苏州工业园区的别墅。据房产公司介绍，该楼盘最小户型面积为420平方米，目前市场均价为420平方米。价格在7万/平方米左右。
2018年11月，嘉禾食品与刘欣荣、唐正清签订协议，购买刘欣荣、唐正清拥有的位于苏州工业园区星海国际商务广场1号楼1003室、1004室的房产（邮编：010） 30,000。预计售价442.5万元。
